Aflevering Ja, Defensie Is Hot En Rheinmetall Ging De Lucht In. Maar Kent U Theon Al?

Eerst maar even het macrozuur. Beurzen staan wereldwijd een beetje te weifelen. Waarderingen zijn torenhoog, de onzekerheid over de handelsoorlog neemt weer toe en de data die renteverlagingen mogelijk moet maken ná september lijkt zich ergens in het beursbos te verbergen. Eerst die waarderingen in de VS dan maar. Ja, u kent het verhaal van de magnificent seven die inmiddels de kar trekken in de S&P. Die staan samen op een gemiddelde koerswinstverhouding van boven de 30. Dan zegt de historicus: jááá, maar wist u dat de Nifty Fifty begin jaren '70 zelfs wel waarderingen van 70 keer de jaarwinst aantikten! En dan zegt uw beursnerd, jááá, maar wist u dat de Modest 493 (eigen term, steel gerust) nu volgens Howard Marks al gemiddeld op 22 staan? Dat is ahistorisch te noemen. Dan kan u natuurlijk nog een beetje toveren met voorwaartse winstverwachtingen om het geheel wat minder erg te laten lijken (okay, sterkte met de Modest 493), met de Buffett-indicator van totale beurswaarde vs. bbp (hoger dan zelfs 2021), met de Cyclically Adjusted Price To Earnings oftewel Schiller-PE die gemiddelde winsten van de afgelopen jaren pakt in plaats van slechts één jaarwinst (ook hoger dan 2021 en tegen de 40x aan), u kan koketteren met de Price to Book van de S&P (bijna zo hoog als tijdens de internetbubbel), enzovoort, enzovoort.... en weet u wat u dan ziet? Dat ze -allemaal- uit het lood geslagen zijn. Dus sterkte met de nuance. En dan maar hopen dat alle importheffingen niet opnieuw onderhandeld moeten worden vanaf half oktober omdat het Supreme Court óók beslist dat de importheffingen van Trump illegaal zijn. Grapje, dat gaat natuurlijk niet gebeuren bij een hooggerechtshof dat is volgestopt door Trump zelf, maar die minieme kans helpt beurzen niet. Vervolgens nog die renteverlagingen. Veel plezier met de inkoopmanagers vanmiddag en de twee banenrapporten donderdag en vrijdag. (Ja, ADP komt donderdag deze maand.) Als het klopt wat Fed-presidenten zeiden in aanloop naar Jackson Hole, waren de negatieve banenrapporten slechts een teken van een pauze. Dus mochten inkoopmanagers zich niet somber tonen en de banenrapporten weer minder tegenvallen, terwijl de inflatie vorige week ook alweer hoger uitkwam, dan wordt een renteverlaging na september toch een stukkie onzekerder omdat de Fed de economie niet af ziet koelen. Want tja, die renteverlaging van september is al een zekerheidje aan het worden voor de goegemeente. Maar ja. Wat dan? Dan nog die cijfers van Theon. Normaal is het verhaal van een micro- of smallcapbedrijf dat het een grote markt voor zich ziet en daar veel aan gaat verdienen. De slimste beleggers in de zaal, neem nou een Chris Hohn, beginnen dan te lachen. Dat is namelijk niet genoeg. Het gaat erom dat niemand ánders die markt voor zich kan winnen en dat -jij- degene bent die eeuwig zijn prijzen kan blijven verhogen zonder weerstand of concurrentie. Dat was niet alleen één van de ultieme tests van Warren Buffett, maar ook een teken van een bedrijf dat essentiële producten maakt die niet zomaar te kopiëren of in te wisselen zijn, met liefst een slotgracht met krokodillen om het businessmodel, met klanten die gillend gek zouden worden als ze met jouw producten moesten stoppen. Kortom: een matroesjkapop van competitieve voordelen om jouw geldmachine. Dat is wat de beste beleggers willen zien. Theon is dat zeldzame smallcapbedrijf dat zich enigszins zo gedraagt. Het bedrijf komt vanmiddag om 18.00 met halfjaarcijfers die zeer waarschijnlijk weer gaan knallen. Sinds de beursgang vorig jaar is het Grieks bedrijf, opgericht in 1997 en inmiddels gesierd met een beurswaarde van een groffe 1.7 miljard euro, dan ook al meer dan verdubbeld in waarde. En dat ligt niet alleen aan het feit dat het hier gaat om nightvision- en infraroodbrillen voor militairen wereldwijd, waarvan de verkoop de lucht in gaat omdat NAVO-normen werden opgehoogd. Dat ligt ook aan het feit dat Theon de helft van de Europese markt voor de militaire nightvisionbrillen in handen heeft en Amerikaanse noch Chinese concurrenten daar veel aan kunnen doen vanwege regulering en het feit dat Westerse militaire apparaten liever geen Chinese spullen kopen. Verderop wordt ook aan de weg getimmerd, van de Golfstaten tot Singapore en Zuid-Korea. Maar de bear case (ja, die is er) is dat de markt voor deze brillen op een gegeven moment wel op is. En dat Theon Next, het overnameprogramma waaronder er in meerdere defensiebedrijven náást nightvision en infrarood wordt geïnvesteerd, niet zoveel oplevert noch zo dominant wordt in bijvoorbeeld Europa als de core business. Enzovoort. Kortom: sterke marktpositie, maar hoeveel van deze nacht- en infraroodkijkers zijn er eigenlijk nodig op aarde? Wanneer stokt de groei? Dat willen beleggers ook graag horen bij de cijfers om 18.00. Het zal wel weer knallen worden met de halfjaarcijfers straks, daar niet van. Dat blijkt wel uit de handelsupdate over het eerste halfjaar. Maar de grote vraag is toch of een smallcapbedrijf met nachtbrillen net zo populair kan worden als de houwitserkegels van Rheinmetall bij Nederlandse beleggers. Kortom: there's a bull and a bear case! Gelukkig mag een beursnerd niet beleggen in iets anders dan brede ETFs om de geloofwaardigheid van de werkgever niet in het geding te brengen. Maar we mogen wél gefascineerd zijn door een Grieks bedrijfje dat vorig jaar genoteerd werd op het Damrak. Beursnerd en Beursnerd XL Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. De beursnerd vandaag is redacteur Mick Fruytier. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening. See omnystudio.com/listener for privacy information.